Η πρόσφατη ανακοίνωση της STOXX για την αναβάθμιση της Ελλάδας από αναδυόμενη αγορά (EM) σε ανεπτυγμένη (DM) από τις 22 Σεπτεμβρίου παρουσιάστηκε ως μια θετική εξέλιξη. Ωστόσο, σύμφωνα με την ανάλυση της JPMorgan, η πραγματικότητα είναι πιο σύνθετη — και σε ορισμένα σημεία, ανησυχητική για τη μελλοντική ορατότητα της ελληνικής αγοράς.Η απόφαση δεν αποτέλεσε έκπληξη, καθώς η Ελλάδα βρισκόταν ήδη σε λίστα παρακολούθησης για πιθανή αναβάθμιση. Η εκτίμηση της JPMorgan κάνει λόγο για εισροές σχεδόν 1 δισ. δολαρίων (περίπου 957 εκατ.), κυρίως λόγω της ένταξης ελληνικών μετοχών σε δείκτες όπως ο STOXX Europe 600. Ωστόσο, η θετική αυτή εικόνα αφορά κυρίως βραχυπρόθεσμες ροές κεφαλαίων — και όχι απαραίτητα τη συνολική θέση της χώρας στις διεθνείς αγορές.
Οι τράπεζες στο επίκεντρο — αλλά όχι η πραγματική οικονομία
Σχεδόν το 90% των εισροών αναμένεται να κατευθυνθεί στις τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες μέσω της ένταξής τους στον δείκτη STOXX Banks (SX7E).
Αντίθετα, οι μη τραπεζικές εταιρείες θα δουν ελάχιστα οφέλη, με εισροές που δεν ξεπερνούν τα 30 εκατ. δολάρια ανά μετοχή.
Αυτό δημιουργεί μια στρεβλή εικόνα: η «αναβάθμιση» ενισχύει έναν περιορισμένο τομέα της αγοράς, χωρίς να αντικατοπτρίζει μια ευρύτερη, ισορροπημένη ανάπτυξη.
Βραχυπρόθεσμη ώθηση, μακροπρόθεσμη αμφιβολία
Η JPMorgan αναγνωρίζει ότι η συγκυρία —μετά τη διόρθωση των αγορών και την αστάθεια λόγω γεωπολιτικών εντάσεων όπως ο πόλεμος με το Ιράν— δημιουργεί πρόσφορο έδαφος για τέτοιου είδους «καταλύτες».
Ωστόσο, πρόκειται για τεχνικές κινήσεις και όχι για θεμελιώδη ενίσχυση της αγοράς.
Επιπλέον, η ανάγκη για εξωτερική ζήτηση γίνεται εμφανής, ειδικά με δεδομένη την προσπάθεια της ΔΕΗ να αντλήσει 4 δισ. ευρώ από την αγορά.
Αυτό δείχνει ότι η εγχώρια δυναμική δεν επαρκεί.
Η μεγάλη αντίφαση
Εδώ βρίσκεται και η βασική κριτική της JPMorgan.
Ενώ η αναβάθμιση από τη STOXX θεωρείται θετική, η αντίστοιχη μετάβαση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά από την MSCI το 2027 αντιμετωπίζεται ξεκάθαρα αρνητικά.
Η Ελλάδα αναμένεται να έχει μόλις 6 μετοχές στον MSCI Europe (από 8 που έχει σήμερα στους δείκτες αναδυόμενων αγορών), αντιπροσωπεύοντας μόλις 0,38% του δείκτη — ποσοστό μικρότερο από χώρες όπως η Αυστρία και η Ιρλανδία.
Το πιο κρίσιμο όμως είναι οι εκροές: εκτιμώνται καθαρές εκροές 220 εκατ. δολαρίων, καθώς οι εισροές από τη μετάβαση σε DM (161 εκατ.) δεν επαρκούν για να αντισταθμίσουν τις εκροές (381 εκατ.).
Από «ιστορία χώρας» σε «υποσημείωση κλάδου»
Η ουσία της κριτικής είναι ότι η Ελλάδα κινδυνεύει να χαθεί μέσα στους μεγάλους ευρωπαϊκούς δείκτες.
Από μια αγορά που προσελκύει επενδυτές με βάση το country story (ως αναδυόμενη αγορά), μετατρέπεται σε μια μικρή παρουσία μέσα σε πανευρωπαϊκούς κλαδικούς δείκτες.
Αυτό σημαίνει λιγότερη προσοχή, λιγότερη κάλυψη και τελικά λιγότερο επενδυτικό ενδιαφέρον.
Η JPMorgan θυμίζει μάλιστα την προηγούμενη εμπειρία: όταν η Ελλάδα αναβαθμίστηκε σε ανεπτυγμένη αγορά το 2001, το ενδιαφέρον των επενδυτών μειώθηκε δραματικά.
Μακροοικονομική σταθερότητα, αλλά όχι αρκετή
Στο μακροοικονομικό επίπεδο, η εικόνα παραμένει θετική, με ρυθμούς ανάπτυξης υψηλότερους από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης και πολιτική σταθερότητα υπό την κυβέρνηση της Νέας Δημοκρατίας.
Ωστόσο, αυτό δεν αρκεί για να αντισταθμίσει τις δομικές αλλαγές που φέρνει η αναβάθμιση στους δείκτες.
Αναβάθμιση… βιτρίνα
Η αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά μπορεί να παρουσιάζεται ως ψήφος εμπιστοσύνης, όμως η ανάλυση της JPMorgan αποκαλύπτει μια λιγότερο ενθαρρυντική πραγματικότητα: περισσότερη «βιτρίνα», αλλά λιγότερη ουσία.
Σε ένα περιβάλλον όπου η προσοχή των επενδυτών είναι καθοριστική, η Ελλάδα κινδυνεύει να περάσει από το προσκήνιο στο περιθώριο — και αυτό ίσως είναι το πραγματικό κόστος της αναβάθμισης.
www.bankingnews.gr