Πρόκειται για μία από εκείνες τις ιστορίες που δύσκολα περνούν απαρατήρητες. Αν δεν είχε ήδη χρησιμοποιηθεί σε άλλο πλαίσιο, θα μπορούσε κανείς να βαφτίσει ολόκληρη την υπόθεση «Jensanity». Η ιστορία έχει, πάντως, αρκετές ανατροπές: ο επικεφαλής μιας εταιρείας που ξεκίνησε από την αγορά των τσιπ για βιντεοπαιχνίδια βρέθηκε στο επίκεντρο μιας προσωπικής υπόθεσης, ενώ πλέον διακυβεύονται πολύ μεγαλύτερα πράγματα, με τις εξελίξεις να προκαλούν ανησυχία ακόμη και για την παγκόσμια οικονομία.
Αυτό που είχε διαφύγει από την προσοχή του Alphaville, αλλά εντόπισαν οι αναλυτές της Macro Risk Advisors (MRA), ήταν μια ιδιαίτερα ασυνήθιστη συναλλαγή που πραγματοποιήθηκε στις 12 Οκτωβρίου. Ένας άγνωστος επενδυτής προχώρησε τότε σε ένα μεγάλο πακέτο συμβολαίων πώλησης (put options) στη μετοχή της Nvidia, με ημερομηνία λήξης τον Ιανουάριο.
Το στοίχημα των 8 εκατ. δολαρίων στη Nvidia που έφτασε τα 196 εκατ.
Σύμφωνα με τον Τζόζεφ Νάιλς της Macro Risk Advisors, ο μυστηριώδης επενδυτής αγόρασε 180.000 συμβόλαια put με τιμή εξάσκησης τα 150 δολάρια και ταυτόχρονα πούλησε 280.000 συμβόλαια put με τιμή εξάσκησης τα 100 δολάρια.
Το κόστος για την είσοδο στη συγκεκριμένη θέση υπολογίζεται σε περίπου 8 εκατ. δολάρια.
Ωστόσο, η μεγάλη πτώση της μετοχής της Nvidia από τον Οκτώβριο και μετά άλλαξε δραστικά την αξία της συναλλαγής. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της MRA, το κέρδος της συγκεκριμένης θέσης ανέρχεται πλέον σε περίπου 196 εκατ. δολάρια, δηλαδή σχεδόν 24 φορές το αρχικό ποσό που καταβλήθηκε για την πραγματοποίησή της.
Η εκτίμηση αφορά την τρέχουσα αξία της θέσης και όχι κατ’ ανάγκη κέρδος που έχει ήδη εισπραχθεί.
Τι είναι τα put options και πώς μπορεί κάποιος να κερδίσει από την πτώση μιας μετοχής
Για να γίνει κατανοητό πώς προέκυψε ένα τόσο μεγάλο ποσό, χρειάζεται μια σύντομη εξήγηση για τα put options.
Τα δικαιώματα προαίρεσης (options) είναι χρηματοοικονομικά παράγωγα συμβόλαια. Τα call options δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα, χωρίς όμως να τον υποχρεώνουν, να αγοράσει έναν συγκεκριμένο τίτλο σε προκαθορισμένη τιμή πριν από τη λήξη του συμβολαίου. Αντίστοιχα, τα put options δίνουν το δικαίωμα πώλησης του υποκείμενου τίτλου σε μια προκαθορισμένη τιμή.
Επειδή ο επενδυτής καταβάλλει ένα αρχικό ποσό, γνωστό ως ασφάλιστρο (premium), για να αποκτήσει αυτά τα δικαιώματα, μπορεί να χρησιμοποιήσει τα options για να στοιχηματίσει στην άνοδο ή στην πτώση μιας μετοχής.
Ας υποθέσουμε ότι μια μετοχή διαπραγματεύεται στα 100 δολάρια και ένας επενδυτής αγοράζει ένα put option με τιμή εξάσκησης τα 80 δολάρια. Αν η μετοχή παραμείνει κοντά στα 100 δολάρια μέχρι τη λήξη του συμβολαίου, το δικαίωμα ενδέχεται να λήξει χωρίς αξία. Αν, όμως, η τιμή της υποχωρήσει στα 40 δολάρια, ο κάτοχος του put μπορεί να πουλήσει τη μετοχή στα 80 δολάρια, παρότι στην αγορά αξίζει μόλις 40 δολάρια. Έτσι προκύπτει το κέρδος, αφού αφαιρεθεί το αρχικό ασφάλιστρο και τυχόν άλλα κόστη.
Πώς οργανώθηκε η σύνθετη συναλλαγή στη μετοχή της Nvidia
Στην περίπτωση της Nvidia, ο άγνωστος επενδυτής αγόρασε put options με τιμή εξάσκησης τα 150 δολάρια, ενώ η μετοχή διαπραγματευόταν στα 226 δολάρια στις 12 Οκτωβρίου.
Παράλληλα, χρηματοδότησε μέρος της αγοράς πουλώντας ένα ακόμη μεγαλύτερο πακέτο put options, με τιμή εξάσκησης τα 100 δολάρια. Για τα συμβόλαια που αγόρασε κατέβαλε ασφάλιστρο, ενώ από εκείνα που πούλησε εισέπραξε αντίστοιχο ποσό. Το καθαρό κόστος της συναλλαγής υπολογίζεται στα 8,32 εκατ. δολάρια.
Και οι δύο πλευρές της συναλλαγής βρίσκονταν αρχικά αρκετά μακριά από την τιμή της αγοράς. Με άλλα λόγια, ήταν συμβόλαια «εκτός χρηματικής αξίας» (out of the money), καθώς η πιθανότητα η μετοχή της Nvidia να υποχωρήσει τόσο πολύ μέχρι τη λήξη τους τον Ιανουάριο φαινόταν τότε εξαιρετικά μικρή.
Αυτός ήταν και ο λόγος για τον οποίο τα put options με τιμή εξάσκησης τα 150 δολάρια είχαν σχετικά χαμηλό κόστος αγοράς. Το ποσό που καταβλήθηκε περιορίστηκε περαιτέρω από τα ασφάλιστρα που εισπράχθηκαν μέσω της πώλησης των συμβολαίων με τιμή εξάσκησης τα 100 δολάρια.
Στην πράξη, ο επενδυτής θα μπορούσε να αποκομίσει σημαντικό κέρδος εάν η μετοχή της Nvidia άρχιζε να υποχωρεί προς τα 150 δολάρια. Αντίθετα, θα αναλάμβανε σημαντικό κίνδυνο εάν η τιμή κατρακυλούσε προς τα 100 δολάρια, καθώς θα ήταν εκτεθειμένος στα συμβόλαια που είχε πουλήσει.
Η Nvidia βρίσκεται πλέον στο ιδανικό σημείο για τη συγκεκριμένη συναλλαγή
Σήμερα, η μετοχή της Nvidia βρίσκεται περίπου στα 166 δολάρια, δηλαδή σε ένα επίπεδο που ευνοεί ιδιαίτερα τη συγκεκριμένη επενδυτική στρατηγική.
Η πτώση της τιμής έχει αυξήσει θεαματικά την αξία των 180.000 put options με τιμή εξάσκησης τα 150 δολάρια. Καθώς αυξάνονται οι πιθανότητες τα συμβόλαια αυτά να λήξουν με πραγματική αξία, η αποτίμησή τους έχει εκτοξευθεί. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς, η αξία τους έχει ενισχυθεί κατά περισσότερα από 200 εκατ. δολάρια.
Για όσους παρακολουθούν τους τεχνικούς δείκτες που χρησιμοποιούνται στην αγορά των παραγώγων, η καθαρή ονομαστική έκθεση delta της συναλλαγής έχει εκτιναχθεί σχεδόν στο 1 δισ. δολάρια, από λίγο πάνω από 90,6 εκατ. δολάρια όταν πραγματοποιήθηκε η αρχική τοποθέτηση.
Το theta, δηλαδή ο ρυθμός με τον οποίο μειώνεται η αξία ενός option όσο πλησιάζει η ημερομηνία λήξης του, με τις υπόλοιπες παραμέτρους σταθερές, υπολογίζεται σε μείον 880.000 δολάρια την ημέρα.
Με άλλα λόγια, ο χρόνος λειτουργεί πλέον εις βάρος της συγκεκριμένης θέσης, καθώς η αξία των συμβολαίων μπορεί να μειώνεται όσο πλησιάζει η λήξη τους, εφόσον οι υπόλοιπες συνθήκες παραμένουν ίδιες.
Το μέγιστο κέρδος των 892 εκατ. δολαρίων και ο κίνδυνος της μεγάλης πτώσης
Όπως προκύπτει από το διάγραμμα της Macro Risk Advisors, το απόλυτο μέγιστο κέρδος που μπορεί να αποφέρει η συγκεκριμένη συναλλαγή υπολογίζεται σε περίπου 892 εκατ. δολάρια.
Υπάρχει, ωστόσο, και το ενδεχόμενο ζημίας. Εάν η μετοχή της Nvidia υποχωρήσει σημαντικά κάτω από τα 100 δολάρια, ο επενδυτής μπορεί να χάσει χρήματα, καθώς οι ζημιές από τα put options που πούλησε θα είναι μεγαλύτερες από τα κέρδη που θα αποκομίσει από τα συμβόλαια που αγόρασε.
Ο Νάιλς της MRA υπολογίζει ότι η συναλλαγή θα είναι κερδοφόρα εφόσον η μετοχή της Nvidia διαπραγματεύεται μεταξύ 114,60 και 150,46 δολαρίων κατά τη λήξη των συμβολαίων, στις 15 Ιανουαρίου.
Αυτό, βέβαια, δεν σημαίνει ότι ο επενδυτής είναι υποχρεωμένος να περιμένει μέχρι τότε. Το πρόσωπο ή η εταιρεία που πραγματοποίησε αρχικά τη συναλλαγή θα μπορούσε να πουλήσει τα συμβόλαια νωρίτερα και να κατοχυρώσει τα κέρδη, πριν από την ημερομηνία λήξης τους.
Την ώρα που ολοκληρωνόταν η ανάλυση, οι συναλλαγές πριν από το άνοιγμα της αγοράς (pre-market) έδειχναν ότι η μετοχή της Nvidia αναμενόταν να ξεκινήσει τη συνεδρίαση ελαφρώς υψηλότερα, κοντά στα 168 δολάρια.
Το ερώτημα, ωστόσο, παραμένει: ποιος ήταν ο επενδυτής που πόνταρε τόσο επιθετικά στην πτώση της Nvidia και κατάφερε να βρεθεί με μια θέση που αποτιμάται πλέον σε σχεδόν 200 εκατ. δολάρια; Και, κυρίως, έχει ολοκληρωθεί πράγματι αυτή η ιστορία ή υπάρχει συνέχεια;
https://www.ieidiseis.gr/